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作者:管理员    发布于:2021-01-12 00:43    文字:【】【】【

  金牛娱乐_官网【主管Q:56862】----回顾2017 年原料药供给侧机会启动以来,我们一直提出以供方博弈解释价格变化,环保要求提高挤压供方产能,景气周期延长,建议从中长线把握。虽然短期停产限产事件刺激更大,但难以预测,价格高点更难把握。进入2018 年,原料供给侧的机会,以新和成为代表,一直持有才是较为恰当的方式,围绕价格预期波动而交易反而容易错过。

  除了价格的波动,业绩的高弹性外,更多原料药企业在储备新的增长方向,例如新和成进军蛋氨酸、新材料,浙江医药布局创新药和制剂出口。和钢铁有色等不同,原料药企业从品种涨价获得巨额收益更多投向了新的领域,储备新的增长动力,而非单纯只是扩大产能。实际我们在原料药供给侧推荐的新和成、亿帆医药、浙江医药和兄弟科技,新业务已经成型,部分已开始贡献利润,如新和成的蛋氨酸。

  在这些个股的推荐中,我们也同时强调原料药周期弹性和未来新业务的成长性,更多投资者也关心如何恰当的给予估值,以及两者的平衡关系。从供方格局和环保趋势看,我们认为未来2~3 年都是原料药供给侧收获的最佳时期,从估值看应该考虑周期的延长。对于并购创新标的、对于药品技术引进,这些企业其实也做的非常优异,例如亿帆医药的健能隆。未来原料药获得丰厚收益有望通过投资研发新业务,并购新标的实现价值转化,估值上应该考虑盈利的转化能力。实际上对于这类公司的分析,长期立足点还是新业务,具体看潜力和能力。

  实际投资中,如何平衡周期和成长性。我们认为硬性分割两者的投资时期较难,周期和成长叠加,受市场风格变化影响也较大,不同品种价格预期阶段也不一致。整体来看,我们认为短期周期属性可能大于成长,品种价格预期上升或者平稳阶段,更容易平衡周期和成长的价值,对于周期价值尚未显现的品种,我们更建议尽早布局,宜早不宜迟。

  对医药板块的配置建议,从估值看,2018 年动态PE29X, 溢价率为53%(相对于全部A 股剔除金融),和行业历史相比,处于估值中枢的中低位,而行业迎来的是更高效更优质的成长,溢价率有望提升。从目前时点看,2018 年初首批一致性评价落地,医药产业新时代开端布局得到政策支持的有力响应,建议加强对医药板块的配置,维持对医药行业的推荐评级。

  原料药供给侧:VA 涨价预期再提升,业绩弹性加大,继续推荐新和成和浙江医药。

  创新为导向:药品领域,我们持续关注目前最新创新方向,建议关注广义融合蛋白方向(融合蛋白、双抗、ADC),推荐亿帆医药、科伦药业和浙江医药。创新医疗器械,我们建议继续关注具备创新平台的企业,相关公司包括透景生命和乐普医疗。

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  制剂出口方面:我看好具有较高技术壁垒的注射剂方向,推荐普利制药,潜力标的浙江医药,建议关注健友股份。

  亿帆医药( 002019 ):①健能隆F-627 通过FDA 的SPA 程序,第二个三期临床预计2018 年Q1 完成入组,有望成为原研后首个在美上市的长效G-CSF;②泛酸钙新增产能和环保限量对冲,市场预计继续维持供给紧平衡,涨价业绩弹性预计主要体现在Q4和2018Q1;③收购NovoTek 收获国际化创新品种引入平台,新品种叠加和医保放量效应助力2018 年制剂板块高增长。

  科伦药业( 002422 ):①6-APA 和7-ACA 处于涨价周期,川宁二期环保验收通过后有望加速产能释放在2018 年Q1 实现扭亏为盈;②新药研发加速进入收获期,全年10 余个品种申报或进入临床,帕瑞昔布、卡文获批首仿上市;③总经理连续增持股权,彰显对公司业务转型的信心;④增持石四药参与管理,大输液板块协同效应有望增厚业绩。

  普利制药( 300630 ):①注射用阿奇霉素多省中标,浙江、广东等多个省份补标推进顺利,有望近期获得进展结果;②更昔洛韦钠、依替巴肽注射液相继欧盟地区获批,预计2018 年美国申报将出现突破,并有望通过优先审评加速反哺国内;③员工持股计划48.88 元均价高位实施,董事长认购15%,彰显对未来发展信心。

  透景生命( 300642 ):①预计2017-2019 年有望保持30%的高速复合增长;②布局体外诊断份额最大的免疫诊断和增速最高的分子诊断两大领域诊断试剂;③高通量流式荧光+化学发光覆盖几乎所有免疫项目;④肿瘤全病程临床检测产品为主,其他临床检测领域为辅。

  乐普医疗( 300003 ):①心血管产业链平台支撑,药品放量+耗材稳增,业绩有望保持 30%+稳定增长;②药品制剂延续高速增长,原料药业绩平稳,药品一致性评价顺利推进;③器械增势平稳,支架产品结构改善,基层业务顺利推进,重磅产品完全可降解支架申报注册,有望 2018 年上市,高定价和革命性市场替代,对公司业绩高弹性;④公司高管和实际控制人先后增持。

  兄弟科技( 002562 ):①公司核心利润品种VB1 生产线停产检修,高景气度有望至少维持到2018 年Q2;②江西兄弟医药子公司获得高新技术企业认证,税率优惠有望提升泛酸钙、VB3 等新产能边际增量效应;③公司7 亿元可转债上市发行,转股价18.17 元,募投香料香精一期工程预计进展顺利,预计2018 年四季度投产。

  浙江医药( 600216 ):①创新药管线 类新药奈诺沙星胶囊剂2016 年上市,注射剂2017 年6 月报产,未来有望逐渐抢占含氟喹诺酮的市场成长为十亿级大品种。②药物制剂出口布局万古霉素、达托霉素注射剂,万古霉素注射剂预计2018 年可获批,达托霉素预计2018 年报产,2018 年将是制剂海外出口的元年。③BASF 等黑天鹅事件不断提升VA、VE 景气度,VE 国内市场报价已达150 元/kg,VA 国内市场报价已达1500 元/kg,且公司VA(50万IU)新的5000 吨生产线 月投产,VA、VE 业绩有望高弹性。

  新华制药( 000756 ):①咖啡因、布洛芬、安乃近和阿司匹林等解热镇痛原料药价格持续走高,公司原料药板块有望显著增厚利润;②公司依托国际代工技术优势有望顺利通过已备案的57个品规一致性评价,未来多品种细分领域公司市场份额有望获较大提升;③2100万股新股定增完成,一期员工持股计划参与认购,募集资金全部用于偿还银行贷款,公司财务状况显著改善。

  新和成( 002001 ):①巴斯夫柠檬醛预计至少2018 年3 月以后复产,VA、VE 恢复供应时间预计还将延后数周到数月,VA 高景气周期有望延续到2018 年中甚至Q3,国内市场报价已达1500 元/kg,未来有望继续提高;②5 万吨蛋氨酸项目逐步稳定量产,同时蛋氨酸提价,下半年有望扭亏。③帝斯曼收购Amyris 控制VE 原料法尼烯,未来将掌握对能特VE 原料法尼烯供应量和价格一定的影响力,VE 高景气有望至少维持到2018 年Q2。④公司定增完成,28 元/股募集资金49 亿元,蛋氨酸项目推进加速。

  云南白药( 000538 ):①白药控股混改已完成股权登记,高管激励优化推进,后续静待改革落实至战略执行层面;②药品定位提高,品牌影响力提高, 具备提价空间;③品牌资源尚未充分发掘,日化、药品和中药饮片都有拓展空间。

  风险提示:系统性风险;原料药企业业绩兑现不及预期;重点公司外延并购整合不及预期;制剂出口海外申请注册不及预期;创新药鼓励政策实施不及预期;重点公司未来业绩的不确定性。

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