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金牛3南京药石科技:拓展CDMO业务或迎二次增长曲线
作者:管理员    发布于:2021-12-11 10:43    文字:【】【】【

  处于医药研发服务(CRO)板块的药石科技,是在2017年11月10日上市的,当时它的股票发行价只有11.32亿元,实际募资2.08亿元,而经过近几年的增长,药石科技股价已增长至180亿元,市值达到370亿元。

  不得不说,药石科技这几年的发展主要是抓住了CRO行业的风口,在业绩上实现了蜕变,营业收入由2017年底的2.73亿元增长至2020年底10.22亿元;

  但很多人总是会质疑,药石科技都已经涨了十倍了,是不是翻倍的可能性不大了,或者会说懊悔为何没有早发现这家企业。

  以及企业早在2019年之前便逐渐崭露头角,成为中国CRO20强企业之一,我们还需要“看破”和“坚持”的能力。

  那么今天贝壳投研(ID:Beiketouyan)就借着药石科技最新的半年报业绩,来看一下,药石科技到底有何实力,以及当下企业有何看点。

  近年来,新药研发模式和政策的改变大大压缩了工艺开发时间,促使大型制药公司和中小型Biotech公司加快工艺开发和放大生产的步伐,同时产生了对CDMO合作的要求。

  在此背景下,药石科技从药物发现前端,生产药物分子砌块出发,拓展了对分子砌块下游关键中间体、原料药和制剂的工艺研究、开发和生产服务,积极打造了高水准的一站式生物医药CDMO服务平台。

  对于CDMO业务的拓展,药石科技主要通过两家控股公司来进行,包括子公司山东药石和浙江晖石,

  从短期来看,虽然浙江晖石的并表给企业产生了些许负担,但一方面,盈利能力端受到主营业务的带动,以及浙江晖石可辨认净资产公允价值增长使药石科技产生投资收益等,并没有明显的恶化,

  另一方面则是因固定资产、在建工程等的增加,从长期来看,药石科技的CDMO业务有望实现快速增长,成为公司第二增长曲线。

  事实上,全球来看,光分子砌块市场规模就已经很大了,如果药石科技的业务再涉及医药研发的生产阶段,那么药石科技的增长空间将是更加巨大的。

  据哈佛医学院健康政策系Richard G. Frank估计,金牛3娱乐全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包,据此可以估算2020年全球药物分子砌块的市场规模到约为479 亿美元。

  以及随着CDMO外包在医药生产端的渗透率逐步提升,存量空间和增量空间并存。

  从上市至今,公司用于小分子药物研发的药物分子砌块库由30000多种变成了现在的十万多种,

  因为这个分子砌块库是自主研发的,药石科技可以不受知识产权保密条款的约束,可以同时供给多家客户;

  而像以布局分子砌块库下游为主的CDMO企业,可能只需求具备生产某种/类分子砌块库的能力就可以,且由于客户知识产权的限制,并没有形成自己在分子砌块库领域的规模化优势。

  所以,从这个角度讲,药石科技比其他传统CDMO企业的技术壁垒要更高一点。

  另外,从国内市场来看,金牛3娱乐目前药石科技的分子砌块库以及工具化合物种类均是最大或最多的,高于皓元医药、泰坦科技、阿拉丁等上市公司。

  今年上半年,药石科技对目前近700个临床前、临床I至III期及部分上市的化合物进行研究分析,新增500余个热门分子砌块,基本上覆盖目前热门靶点化合物,如KARS、SHP2、BTK等抑制剂的关键片段;

  以及实现了对100余个分子砌块项目的方法创新,进一步提升公司的竞争能力。

  由于核心竞争力的存在,药石科技不仅获得了业绩的快速增长,而且也使其盈利能力维持了相对稳定的状态。

  在业绩增长方面,公司的客户群体不断扩大,上半年形成订单的客户数722家,同比增长5%,但订单规模增长更快,销售额500万以上客户数27家,同比增长42%;

  与此同时,CDMO业务继续上升,收入同比增长44.43%,共计完成428个项目,其中API(原料药)服务项目21个,9个为国外客户项目。

  除此之外,药石科技的规模优势也在增强,对近年来因业务结构变动,造成的毛利率下降起到了对冲作用。

  因为克级规模的产品主要用于客户处于新药发现阶段的项目,客户主要关注产品结构新颖性、快速可及性及产品质量,该类产品合成工艺一般未经优化,单位成本会相对较高。

  因此,近年来随着公斤级以上产品业务收入占比的提升,药石科技的毛利率呈下降趋势。

  但这也不是说公司公斤级以下产品增速就不高或者业务发展就不好,2019年、2020年、2021年H1公斤级以下收入同比增速分别为32.37%、17.23%、30.78%,仍然维持高速增长;

  以及公斤级以上产品增速的增长,反而侧面证明了公司的CDMO业务增长顺利。

  总的来看,我们认为药石科技现在业务发展仍然健康,今年上半年合并联营企业浙江晖石,有望促使公司的CDMO业务迈向一个新的台阶,成长为公司的第二增长曲线。

  贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为,未来在我国乃至全球医药创新发展趋势下,医药生产/研发外包行业均有望维持高速增长,其中药石科技具备核心竞争力,随着客户的增多以及业务的发展,仍然具备想象空间。

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