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金牛3百诚医药IPO:研发投入不足 创新药进展缓慢 毛利率远高于同行
作者:管理员    发布于:2021-07-24 19:09    文字:【】【】【

  6月9日,深交所官网消息显示,杭州百诚医药科技股份有限公司(以下简称百诚医药)首发申请获创业板上市委员会通过,即将登陆深交所创业板。

  中国产业经济信息网财经频道注意到,百诚医药规模小,市占率低,但蹊跷的是,该公司的毛利率却远高于同行上市公司。百诚医药的研发人员薪酬“垫底”,且其创新药研发缓慢。值得注意的是,该公司的“空壳”大客户似乎专为拉高其业绩而成立。

  招股书显示,从2018年至2020年(以下简称报告期),百诚医药营业收入分别为0.82亿元、1.56亿元和2.07亿元,年复合增长率为58.86%;净利润分别为1147.47万元、4502.19万元和5719.35万元,业绩增长迅速。

  报告期内,百诚医药业务正处于快速成长期,但总体业务规模相对过小,抵御市场风险的能力有限。与龙头医药研发公司相比,该公司的业务板块、场地面积、仪器设备、经验丰富的研究管理人员规模均较小,限制了同时开展的项目数量及规模,定价话语权相对较弱。

  Frost & Sullivan的市场规模数据显示,百诚医药2019年在中国药学研究CRO市场(CMC市场数据)的占有率约为1.56%,在中国临床试验阶段CRO市场的占有率为0.16%。

  招股书显示,该公司的业务收入主要来自于自主研发技术成果转化和受托药品研发服务中的临床前药学研究和临床服务。报告期内,单独受托注册申报业务的收入金额为0万元、13.53万元和55.15万元,收入占比分别为0.00%、0.09%和0.27%,收入占比极低,主要原因系仿制药一致性评价和仿制药开发业务开展中注册申报为受托研发服务和自主研发技术成果转化业务中的一个环节,客户较少对外单独委托注册申报服务。

  值得注意的是,百诚医药的毛利率远高于同行公司。报告期内,该公司的主营业务毛利率分别为54.04%、62.20%和65.81%,同行业可比公司毛利率均值分别为51.17%、50.53%和53.88%。百诚医药毛利率变动异于同行,且波动幅度较大,特别是2019年,毛利率较2018年增长超8个点,而可比同行均值却出现下滑。这是否正常?

  在毛利率远高于同行公司的同时,百诚医药的研发投入却明显不足,创新药研发缓慢。招股书显示,该公司所覆盖的药品研究范围主要分为仿制药、创新药两大板块,分析收入结构发现,百诚医药主要收入来源于仿制药领域的受托研发服务及研发技术成果转化,创新药的自主研发业务尚未产生收入。

  近年来,一系列创新药物领域的支持政策落地实施,如上市许可持有人制度(药品上市许可和生产许可分离的管理模式)试点、创新药获得优先审评、专利补偿、药品试验数据保护等,这些政策突破了创新药研发的政策障碍,加速了创新药研发的速度。

  在这种背景下,仿制药企业增长略显乏力,创新药研发生产市场需求持续增长。据前瞻产业研究院统计,2019年中国创新药研发领域一级市场融资案例多达130件,创新药已经成为产业资本追逐的热点。

  Frost&Sullivan数据显示,未来创新药市场规模的年复合增长率将由4.8%增长至7.5%,仿制药的年复合增长率将由8.7%下滑至6.0%,创新药市场规模增速超过仿制药。

  然而,百诚医药似乎没有从创新药的高速发展中受益。目前,百诚医药开始对肿瘤、神经系统、呼吸系统等领域开展创新药开发,但百诚医药进行自主研发的5项创新药均处于在研阶段,除BIOS-0618处于IND申报准备阶段外,其余4项仅处于候选化合物的确立阶段。

  百诚医药创新药进展缓慢与该公司研发投入少及研发人员待遇低有一定的关系。报告期内,其研发费用分别为1236.14万元、1567.28万元和3350.21万元,占当期营业收入比例分别为15.05%、10.02%和16.17%,占比虽然不低,但绝对金额并不大。

  该公司的研发人员工资水平相对较低,比如,2020年,该公司研发人员的平均薪酬为15.2万元,而管理人员和销售人员的年薪分别为23.07万和22.9万元,研发人员年薪“垫底”。百诚医药称,主要系研发人员占公司人员80%以上,且由于公司处于快速发展期,研发人员中新招聘入职员工占比较高,从而拉低了平均工资水平。

  招股书显示,百诚医药申请发明专利50项,拥有发明专利10项,软件著作权22项。不过从发明专利的取得时间来看,大多数的发明专利都在2013—2017年,加大研发投入的报告期却没有增长很快,2018年之后仅有一项专利。

  财务数据显示,2017年,百诚医药营收还不到2600万元,处于亏损状态;而到2020年,百诚医药营收已超过2亿元,归母净利润超过5700万元。短短4年间,该公司营业收入的复合增长率接近70%。

  然而,业绩大幅增长的同时,其背后也有众多疑团,比如,不少成立仅仅数月的“空壳”公司,“摇身一变”成了百诚医药的大客户,且这些“空壳”公司间还存在着关联关系。

  百诚医药的招股书中多次出现莫先杰,百诚医药与莫先杰控制下的“空壳”公司之间的交易很异常,毛利率超过92%,远远超过类似的业务。

  2020年,莫先杰持股25%的呋欧医药科技(湖州)有限公司(以下简称呋欧医药)是百诚医药当年第四大客户,前者当年贡献了1074.21万元营收,占营收比例超过5%。

  天眼查显示,呋欧医药成立于2020年5月21日,主要由几个自然人直接持有100%的股权,参保人数为0人。也就是说,呋欧医药在成立的短短数月内,便向百诚医药采购了上千万,且百诚医药与呋欧医药这些交易的毛利率超高,达到了92.4%,远超同类交易不到80%的毛利率水平。

  莫先杰持股25%的另一家公司杭州杏益医药科技有限公司(以下简称杭州杏益医药)也是百诚医药的重要客户。招股书披露,2018年百诚医药便开始向杭州杏益医药销售上百万元。而天眼查却显示,杭州杏益医药成立于2019年3月。这意味着,在杭州杏益医药尚未成立时,百诚医药便开始向杭州杏益医药大举销售了。

  业内人士也质疑杭州杏益医药是一家“空壳”公司,这家公司实缴资本只有100万元,由几个自然人持有100%的股权,参保人数为0人,而且杭州杏益医药的工商资料所披露的电话号码为空号。

  像杭州杏益医药、呋欧医药这类“空壳”公司,突击成为百诚医药重要客户的还有不少。比如,2019年,温岭市创新生物医药、杭州美迪均为百诚医药贡献数百万的营收,是该公司的重要客户,而它们成立的时间均在2019年1月至7月。金牛3娱乐金牛3娱乐

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