全站搜索
首页『金牛3娱乐』Register Page
首页『金牛3娱乐』Register Page
金牛3A 股研发之王:恒瑞医药被低估了吗?
作者:管理员    发布于:2021-06-28 02:58    文字:【】【】【

  今年以来,医药大白马恒瑞医药股价累计跌去近 20%,市值蒸发超过 1500 亿,在资本市场表现低迷。

  但我们发现,在股价之外,恒瑞的整体实力依然在不断提升,是其他全球医药龙头愈发不能小看的中国药企。

  6 月 11 日,在全球制药行业有着强大公信力的美国制药经理人杂志公布了《2021 年全球制药企业 TOP50 榜单》。主要依据各家药企的 2020 财年处方药销售收入进行排名,能客观地反映公司制药业务的整体实力。

  榜单已经评比了 22 年,直到 2019 年,中国药企才第一次出现在榜单上,到今年,中国药企有 5 家上榜,数量创下历史记录。

  而恒瑞医药连续 3 年上榜,从 2019 年的第 47 位、2020 年的 43 位升至今年的第 38 位,排名不断攀升。

  2000 年 -2020 年,恒瑞营收增长了 57 倍,年化复合增速 22%,净利润增长了近 100 倍,年化复合增速 26%。极其出色的业绩,使这家偏居连云港的中国药企,从毫无存在感到跻身国际前列,仅用了 20 年。

  作为中国创新药龙头,恒瑞目前已有 7 个创新药获批上市,即艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑和氟唑帕利。据市值观察估算,其 2020 年创新药收入占营收约在 30% 左右。

  除了 7 个已上市品种外,恒瑞的在研创新药储备极其丰富。截至今年 1 月份,瑞格列汀(DPP-4 抑制剂)、海曲泊帕(TPOR 激动剂)、法米替尼(多靶点 TKI)等多个重磅药物已处于 3 期临床阶段,未来几年将有望陆续上市,创新药占恒瑞营收权重将进一步提高。

  6 月 8 日闭幕的国际顶尖肿瘤学术会议—— ASCO 年会上,恒瑞医药共有 64 项研究入选,特别是最重要的一款抗肿瘤药卡瑞利珠单抗,就有 38 项研究入选 ASCO 年会,横跨乳腺癌、消化道肿瘤、肺癌、胰腺癌等 11 个癌种,展现出强大实力。

  自 2019 年获批上市以来,卡瑞利珠单抗已先后获批用于霍奇金淋巴瘤、肝细胞癌、肺癌、食管癌、鼻咽癌等适应症的治疗,并于 2020 年底正式被纳入国家医保目录。截至今年 6 月,卡瑞利珠单抗是国内获批适应症最多、同时也是医保覆盖范围最广的 PD-1 抑制剂。

  2020 年,恒瑞卡瑞利珠单抗销售额超过 50 亿,2021 年有望突破 100 亿的销售规模,占到营收的 30% 以上。这是恒瑞长期对研发高度重视的结果,其研发投入金额和占营收比例都远超国内其他同类公司。

  2020 年,恒瑞医药研发投入 49.89 亿元,比上年增长 28%,研发强度(即研发投入占营收的比重)达到 18%,2021 年一季度,恒瑞研发投入 13.16 亿,同比大增 62.26%,研发强度提高到 19%。

  和国际医药巨头相比,恒瑞的研发强度也并不逊色。资料显示,全球研发投入最多的 10 大药企,平均研发强度是 19%,恒瑞依靠研发驱动的发展模式,已经可以媲美全球一线药企。

  在 A 股医药类公司中,研发投入上仅次于恒瑞的是复星医药和迈瑞医疗,两者 2020 年的研发投入分别达到 40.03 亿和 20.96 亿,占营收比例分别是 12.21% 和 9.97%。

  即使把范围拓展到整个 A 股市场,只有中芯国际在研发上能和恒瑞媲美,2020 年,中芯国际研发投入 46.72 亿,研发强度 17%。

  值得一提的是,和国内很多公司把研发投入资本化、从而做大当期利润不同,恒瑞的研发投入完全费用化,这表明公司对其研发效果的高度自信,同时也凸显出其利润和科技实力的含金量。

  恒瑞因为强大的研发能力,甚至被当成中国科技企业的代表。易方达中证科技 50 指数基金甚至将其直接列入第一持仓股,根据 2020 年年报数据,恒瑞医药占基金总净值的比重接近 11%。

  极其优异而稳定的业绩,使恒瑞在资本市场备受追捧。上市 22 年来,恒瑞股价涨幅超过 100 倍,是 A 股长牛的大白马股。在很长一段时间,恒瑞的市值也是 A 股医药医疗行业里最高的。

  但是,今年恒瑞在资本市场表现出罕见的疲态,在各大指数波澜不惊的情况下,其股价下跌超过 20%,是近 10 年来表现最差的一年。

  2019 年以来的白马股大牛市中,恒瑞大涨 3 倍,PE(TTM)最高时达到 105 倍,远远高于历史均值,估值回归的压力巨大。随着白马股在春节后大幅调整,恒瑞跟随下跌也在所难免。

  除此之外,今年 5 月开启的第五次国家药品集采对恒瑞也可能产生一定影响。

  本次恒瑞医药的 7 款重磅品种进入集采名单,包括苯磺顺阿曲库铵、碘克沙醇、格隆溴铵、罗哌卡因、紫杉醇、奥沙利铂、多西他赛。

  数据显示,仅多西他赛、碘克沙醇、奥沙利铂以及苯磺顺金牛3阿曲库铵这四款药,2019 年的销售额就达到了 52 亿,占当年总营收的 22%。

  按照药品集采平均降价率必须高于 50% 的原则,恒瑞集采品种较大的营收占比,市场自然会担心对公司的业绩造成压力。对此,董事长周云曙也表示: 国家第五批集采对公司业绩会有一定影响。

  相比之下,与恒瑞医药并列为医药医疗行业三架马车的迈瑞医疗和药明康德,今年的市场表现更为强势。迈瑞今年上涨约 10%,药明更是上涨超过 30%,两家公司 2019 年以来的涨幅都超过了 4 倍。

  目前,迈瑞医疗的市值接近 5700 亿,PE(TTM)80 倍;药明康德市值 4500 亿,PE(TTM)高达 108 倍。而恒瑞医药经过大幅下跌之后,市值 4550 亿,PE(TTM)为 70 倍。

  客观来讲,恒瑞的估值低于迈瑞和药明有一定合理性,毕竟医疗器械和创新药服务行业的成长确定性,比高风险的创新药行业要更大一些。

  但是,恒瑞估值高于历史均值会是一个长期现象,因为在存量经济时代和价值投资逐渐盛行的市场环境中,绩优白马股比过去具备更强的稀缺性,估值逻辑已非昔日可比。

  如果未来公司创新药占营收和净利润的比例能持续增长,恒瑞市值重回巅峰甚至赢得更高溢价,是个大概率事件。

  本文涉及有关上市公司的内容,为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)作出的个人分析与判断;文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议,市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

相关推荐
  • 金牛3注册成立两年即将 SPAC 上市Valo 用 AI 破局药物研发困境
  • 金牛3A 股研发之王:恒瑞医药被低估了吗?
  • 金牛3娱乐药品制剂和原料药研发生产企业华纳药厂(688799SH)拟首次公开发行2350万股
  • 金牛3注册北陆药业:公司正在按计划开展各制剂产品以及原料药、辅料的海外市场拓展工作
  • 金牛3注册医药原料药相关上市公司有哪些?医药原料药上市公司龙头一览
  • 金牛3娱乐医学数据科研——数据手动录入
  • 金牛3注册洞察 江西省生物医药产业发展现状分析
  • 金牛3注册北陆药业答投资者问:第五次集采公司仅中了碘海醇一个标请问发可转债获得的5亿元还准备继续投入高端注射液生产线吗?海昌药业二期生产线
  • 金牛3注册苏州恒益医药原料有限公司
  • 金牛3蓝盾光电:公司制药过程FTIR在线监测仪主要用于药品原材料、混合、含水量、药品成品等生产过程在线检测
  • 脚注信息
    版权所有 Copyright(C)2020 金牛3娱乐
    网站地图|xml地图|友情链接: 百度一下